A las perturbaciones de oferta se las combate con pol\u00edticas de oferta en sentido contrario.<\/p>\n
Si hace un a\u00f1o las reuniones del Fondo Monetario Internacional en Washington giraban en torno a los aranceles, este a\u00f1o el conflicto en Ir\u00e1n ha eclipsado ese debate. El foco econ\u00f3mico est\u00e1 en el bloqueo del estrecho de Ormuz, en la reducci\u00f3n del suministro de crudo y otros productos, y en sus efectos sobre la inflaci\u00f3n y el crecimiento.<\/p>\n
No regres\u00e9 de Washington con m\u00e1s capacidad de distinguir la se\u00f1al del ruido. \u00bfEs la se\u00f1al la interrupci\u00f3n de suministros y su impacto sobre precios y actividad? \u00bfO lo es la tregua, el coste fiscal de la guerra y las elecciones intermedias de EEUU? Con una guerra en curso, el ruido gana peso; m\u00e1s a\u00fan dada la estrategia de comunicaci\u00f3n de Trump.<\/p>\n
El riesgo geopol\u00edtico ha aumentado, pero los mercados financieros no parecen incorporar toda la tensi\u00f3n. Para cerrar esa brecha han ganado peso narrativas como la de que existen incentivos para un r\u00e1pido acuerdo entre Ir\u00e1n y Estados Unidos, o la de que la inteligencia artificial impulsar\u00e1 la productividad. Con ambas se preserva la coherencia entre un entorno de m\u00e1s riesgo y la resistencia de los mercados. Y se resuelve la disonancia cognitiva.<\/p>\n
Este comportamiento recuerda que los mercados no solo procesan informaci\u00f3n, sino tambi\u00e9n expectativas y narrativas. Es tentador pensar que, como advert\u00eda Keynes, pueden permanecer irracionales m\u00e1s tiempo del que un inversor puede permanecer solvente.<\/p>\n
Pero esta desconexi\u00f3n puede no ser complaciente. Tal vez no sean el FOMO, el miedo a quedarse fuera, y la enorme liquidez lo que explica esta conducta. Episodios como la invasi\u00f3n rusa de Ucrania o la imposici\u00f3n de aranceles por parte de EEUU tuvieron menos impacto econ\u00f3mico global de lo previsto. Esa experiencia pesa. M\u00e1s que debatir si habr\u00e1 correcci\u00f3n, en las reuniones en Washington se valor\u00f3 si ser\u00eda deseable. La estabilidad de los mercados limita el impacto negativo del conflicto; pero es posible que con Trump una correcci\u00f3n severa sea un incentivo para acelerar la salida del conflicto.<\/p>\n
Se habl\u00f3 bastante del dilema de los bancos centrales. La econom\u00eda encadena shocks de oferta desde hace a\u00f1os. La respuesta tradicional ha sido ignorar las perturbaciones energ\u00e9ticas temporales, aunque esa estrategia pierde eficacia cuando los episodios se repiten y la inflaci\u00f3n est\u00e1 por encima del objetivo, especialmente en EEUU, donde los ojos est\u00e1n en la Reserva Federal. Muchos argumentan que no cambiar el paso puede elevar las expectativas de inflaci\u00f3n y forzar despu\u00e9s subidas de tipos m\u00e1s intensas, lo que encarecer\u00eda el servicio de una deuda p\u00fablica ya elevada, cuando el margen fiscal es limitado.<\/p>\n
La primera gran prueba de fuego la va a tener el BCE, que no da se\u00f1ales de querer sobrerreaccionar, pese a las expectativas que tiene el mercado de dos o m\u00e1s subidas de tipos este a\u00f1o. La econom\u00eda global ha mostrado resiliencia frente a las crisis, con un crecimiento sostenido en la diversificaci\u00f3n geogr\u00e1fica, un comercio que se reorganiza por regiones, la inversi\u00f3n en tecnolog\u00eda, y una mayor capacidad de ajuste de familias y empresas apoyadas por la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n
Por ahora, el BCE puede esperar a ver c\u00f3mo evoluciona el conflicto con un ojo y c\u00f3mo van las expectativas de inflaci\u00f3n con el otro.<\/p>\n
Europa tambi\u00e9n puede ser resiliente con balances saneados de familias y empresas, un sistema energ\u00e9tico diversificado, m\u00e1s gasto en defensa y el impulso de la inmigraci\u00f3n al crecimiento.<\/p>\n
Su principal desaf\u00edo es estrat\u00e9gico. La transici\u00f3n energ\u00e9tica y tecnol\u00f3gica requiere acceso a minerales cr\u00edticos y cadenas de suministro en las que Europa tiene mayor dependencia y escasa autonom\u00eda. No controla los principales puntos de presi\u00f3n del comercio global ni de la energ\u00eda, ni convierte las ideas en negocios. A las perturbaciones de oferta se les debe combatir, sobre todo, con pol\u00edticas de oferta en sentido contrario.<\/p>\n
La respuesta europea requiere avanzar en acuerdos comerciales m\u00e1s profundos, completar el mercado \u00fanico y la uni\u00f3n de mercados de capitales, aumentar la coordinaci\u00f3n y el gasto en defensa, reducir barreras regulatorias, y premiar la innovaci\u00f3n con beneficios empresariales. Debe convertir, de una vez, el consenso en acci\u00f3n.<\/p>\n
Nada de lo que importa de verdad para enfrentar esta crisis le toca hacerlo al BCE. Eso es lo f\u00e1cil.<\/p>\n
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A las perturbaciones de oferta se las combate con pol\u00edticas de oferta en sentido contrario. Si hace un a\u00f1o las reuniones del Fondo Monetario Internacional en Washington giraban en torno a los aranceles, este a\u00f1o el conflicto en Ir\u00e1n ha eclipsado ese debate. El foco econ\u00f3mico est\u00e1 en el bloqueo del estrecho de Ormuz, en la reducci\u00f3n del suministro de crudo y otros productos, y en sus efectos sobre la inflaci\u00f3n y el crecimiento. No regres\u00e9 de Washington con m\u00e1s capacidad de distinguir la se\u00f1al del ruido. \u00bfEs la se\u00f1al la interrupci\u00f3n de suministros y su impacto sobre precios y actividad? \u00bfO lo es la tregua, el coste fiscal de la guerra y las elecciones intermedias de EEUU? Con una guerra en curso, el ruido gana peso; m\u00e1s a\u00fan dada la estrategia de comunicaci\u00f3n de Trump. El riesgo geopol\u00edtico ha aumentado, pero los mercados financieros no parecen incorporar toda la tensi\u00f3n. Para cerrar esa brecha han ganado peso narrativas como la de que existen incentivos para un r\u00e1pido acuerdo entre Ir\u00e1n y Estados Unidos, o la de que la inteligencia artificial impulsar\u00e1 la productividad. Con ambas se preserva la coherencia entre un entorno de m\u00e1s riesgo y la resistencia de …<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":5974,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_acf_changed":false,"footnotes":""},"categories":[9],"tags":[],"class_list":["post-5973","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-noticias"],"acf":[],"yoast_head":"\n