Emerge un nuevo ciclo econ�mico en 2026, con una transformaci�n estructural en la que la tecnolog�a exige rentabilidad real y el gasto militar se consolida, marcando el fin de un ciclo de crecimiento especulativo.
�Lleg� el fin del excepcionalismo estadounidense? En 2026, la burbuja de la inteligencia artificial afronta su prueba de fuego. El mundo entra en 2026 con un mapa de oportunidades tan vol�til como lucrativo. La escalada del gasto militar dispara a los gigantes de defensa; la banca reabre el debate regulatorio; la tecnolog�a exige ingresos reales; y la salud vive la fiebre de la obesidad. El tablero econ�mico mundial se prepara para una transformaci�n radical sin precedentes.
Los precios de las acciones y los ingresos del sector mundial de defensa se han disparado gracias al aumento del gasto militar desde el inicio de la invasi�n de Ucrania. Seg�n datos del Instituto Internacional de Investigaci�n para la Paz de Estocolmo, las 100 principales empresas de defensa del mundo obtuvieron unos ingresos r�cord de 679.000 millones de d�lares en 2024 y esa tendencia al alza continu� en 2025.
Que el crecimiento se mantenga al mismo ritmo depender� en gran medida de que se logre un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania. Los inversores en compa��as de defensa europeas han reaccionado negativamente cada vez que se ha acercado esta perspectiva, lo que demuestra que no se sabe si el aumento del rearme de Europa continuar� si se acaba la guerra.
Aunque el conflicto termine, la tendencia al alza del gasto militar y de la demanda de armas se mantendr�. La OTAN se ha comprometido a aumentar el gasto en defensa al 5% del PIB durante la pr�xima d�cada. Y la demanda de nuevas tecnolog�as seguir� impulsando el crecimiento.
Rheinmetall. El fabricante alem�n de municiones y veh�culos blindados es la gran empresa de defensa que m�s crece del mundo y un actor clave en el rearme europeo. Ha firmado acuerdos para expandirse a la construcci�n de buques de guerra y sat�lites y ha creado numerosas empresas conjuntas.
Varias empresas europeas de defensa est�n considerando salir a bolsa en 2026 para aprovechar el entusiasmo de los inversores por el sector, como la brit�nica Doncasters Group, la franco-alemana KNDS y la checa Czechoslovak Group.
Se espera que los inversores acudan a estas OPV, pero lo que realmente entusiasmar�a al sector ser�a la salida a bolsa de una start up de tecnolog�a de defensa.
Donald Trump ha prometido suavizar las normas que obligaron a los bancos a aumentar sus reservas de capital tras la crisis financiera de 2008. La reducci�n de los requisitos de capital consolidar� el dominio de los grandes bancos de Wall Street. La cuesti�n clave es si otros pa�ses se unir�n a la ola desregulatoria o mantendr�n normas m�s estrictas, lo que les brindar� mayor protecci�n frente a las crisis pero les dificultar� competir con Estados Unidos.
El Banco de Inglaterra redujo los requisitos de capital para los bancos brit�nicos en diciembre. El Banco Central Europeo ha anunciado que simplificar� las normas bancarias, pero analistas e inversores consideran que sus propuestas son de menor magnitud que las de Reino Unido y EEUU.
UBS. El Gobierno suizo ha propuesto incrementar notablemente sus requisitos de capital para garantizar que pueda hacer frente a las crisis. Su balance es mayor que el PIB de Suiza tras la adquisici�n de Credit Suisse en 2023. La propuesta se debatir� en el segundo semestre de 2026.
UBS ha declarado que el aumento es tan grande que afectar� a su capacidad para competir a nivel mundial y ha considerado trasladar su sede fuera de Suiza si las normas no se suavizan.
El banco italiano UniCredit y el alem�n Commerzbank no llegaron a un acuerdo en 2025 para fusionarse, pero coinciden en una cosa: Europa necesita bancos m�s grandes, ya que la fragmentaci�n del mercado bancario no beneficia a la econom�a europea en su conjunto.
Esta opini�n ha cobrado fuerza, pero las fusiones bancarias europeas siguen siendo poco frecuentes y la oposici�n pol�tica las dificulta, como la OPA hostil frustrada de BBVA por el Banco Sabadell.
UniCredit tiene una participaci�n del 29% en Commerzbank. Aunque el Gobierno alem�n se opone a la fusi�n, el banco italiano a�n tiene opciones si consigue tener m�s miembros en el consejo de administraci�n.
Los ingresos ser�n prioritarios en 2026 a medida que los inversores se impacienten por recuperar los cientos de miles de millones que est�n invirtiendo en centros de datos de IA. El resultado ser� una divisi�n mucho m�s marcada entre los ganadores y los perdedores.
Es probable que las compa��as sigan siendo cautelosas ante la adopci�n de la IA, pero algunas tendr�n un crecimiento exponencial, especialmente las que operan en campos como el marketing y la atenci�n al cliente y en los que existen aplicaciones espec�ficamente dise�adas para ellos, como las finanzas, la sanidad y el derecho.
Apple. Si como parece cada vez m�s probable Tim Cook deja el cargo de consejero delegado en 2026, se generar� un debate sobre el tipo de liderazgo que necesita la empresa, especialmente ante el posible auge de nuevos tipos de dispositivos de IA para el consumidor.
Lo m�s probable es que el sucesor sea alguien de Apple. John Ternus, director de ingenier�a de hardware, es el principal candidato. Sin embargo, no se descarta la contrataci�n de alguien externo si el consejo de administraci�n decide que la compa��a necesita un cambio radical de rumbo.
Es posible que una ola de fusiones y adquisiciones transforme el panorama de la IA. Las empresas m�s demandadas ser�an las creadoras de modelos de IA como Anthropic, Safe Superintelligence y Mistral, y las compradoras Microsoft, Amazon y quiz� Apple. Las start-ups con aplicaciones prometedoras de IA tambi�n atraer�an inter�s. Y la consolidaci�n en el sector de chips tambi�n se acelerar�a.
La mayor inc�gnita es si las autoridades permitir�n adquisiciones totales. Los estrechos v�nculos entre algunos l�deres de Silicon Valley y la administraci�n Trump podr�an facilitar el camino, pero las autoridades de Europa y China ser�an m�s dif�ciles de convencer.
La obsesi�n por la inteligencia artificial podr�a arrastrar las econom�as de las dos superpotencias, pero el resto del mundo est� bien posicionado para compensar. El a�o pasado comenz� con un consenso casi universal de que el �nico pa�s en el que val�a la pena invertir era Estados Unidos. Termin� con mercados rivales que superaron con creces al pa�s, generando rendimientos dos veces superiores y haciendo que EEUU pareciera mucho menos excepcional.
Aun as�, Estados Unidos no colaps�, por supuesto, porque su econom�a y sus mercados se vieran frenados por la avalancha de capitales hacia la inteligencia artificial. La pregunta ahora es c�mo y cu�ndo terminar� la obsesi�n por la IA, y qu� significar� eso para el mundo.
Hay quien piensa que siguiendo los m�todos para detectar burbujas, la IA ahora cumple todos los requisitos en distintos grados. El mercado estadounidense, liderado por la IA, est� sobrevalorado, sobreinvertido y sobreapalancado. Estados Unidos es ahora la �nica econom�a destacada en la que los hogares destinan m�s riqueza a las acciones que a las propiedades.
Pero las burbujas no estallan por su propio peso, sino cuando ocurre algo que deja a las personas con menos dinero para especular e invertir. Durante el �ltimo siglo, el estallido de todas las burbujas importantes, desde EEUU en 1929 hasta Jap�n en 1989 y China en 2015, ha estado precedido por un endurecimiento de las pol�ticas monetarias por parte de los bancos centrales. De hecho, el endurecimiento de las condiciones monetarias hizo estallar burbujas incluso antes de que existieran los bancos centrales en la mayor�a de los pa�ses.
La burbuja de la IA puede mantenerse hasta que la liquidez comience a escasear, pero ese riesgo no se limita a que la Reserva Federal suba los tipos de inter�s a corto plazo. Si la Fed pierde credibilidad o caen los flujos de capital hacia EEUU, es probable que los tipos a largo plazo se disparen.
Con el cierre de muchos pa�ses occidentales, es probable que el impacto econ�mico de este giro hist�rico contra la inmigraci�n aumente y crezca en 2026.
El colapso es impactante y no se limita a Estados Unidos. Las �ltimas estimaciones muestran que, desde m�ximos hist�ricos en 2023, la inmigraci�n neta se redujo el a�o pasado un 85%, hasta tan solo 500.000 reci�n llegados en Estados Unidos, y un 50%, hasta 1,2 millones en la UE. En Reino Unido, el pico se produjo un a�o antes, y el descenso ha sido igual de pronunciado, con una ca�da de la inmigraci�n del 75%.
Fuera de EEUU, la UE redujo los cruces fronterizos en m�s de un 20% en los primeros nueve meses de 2025, aceler� el rechazo de las solicitudes de asilo y ofreci� incentivos financieros y diplom�ticos a los pa�ses extranjeros para que aceptaran las devoluciones e impidieran las salidas. Antiguos polos de atracci�n de inmigrantes, como Canad� y Australia, han retirado sus alfombras de bienvenida, reduciendo la afluencia de estudiantes internacionales y (en Canad�) la oferta de permisos de residencia permanente. Incluso en Espa�a, quiz�s el �nico gran pa�s occidental que a�n abre sus puertas, la oposici�n a los inmigrantes est� aumentando en las encuestas, lo que beneficia a los partidos de derecha.
Ante el temor generalizado a la IA y la amenaza que representa para el empleo, la continua ca�da de la inmigraci�n ejercer� el efecto contrario. Est� reduciendo la fuerza laboral y otorgando a los sindicatos mayor poder de negociaci�n, lo que podr�a incrementar los costos laborales y las presiones inflacionarias en 2026.
La demanda de medicamentos para bajar de peso ha transformado la industria farmac�utica. Novo Nordisk y Eli Lilly dominan el mercado. Estos tratamientos seguir�n siendo el principal motor de crecimiento del sector farmac�utico en 2026. Goldman Sachs ha elevado su previsi�n de ventas mundiales a 102.000 millones de d�lares en 2030, frente a la estimaci�n anterior de 95.000 millones.
Y se espera que los nuevos tratamientos para la obesidad ampl�en a�n m�s el mercado. El nuevo de Novo Nordisk fue aprobado en diciembre y se prev� que el nuevo de Lilly se apruebe pronto.
Novo Nordisk. Ozempic, su medicamento para la diabetes, cautiv� al mundo por su potencial para perder peso y la convirti� en la mayor empresa europea por capitalizaci�n burs�til en varios momentos durante los �ltimos tres a�os. Sin embargo, en 2025 su liderazgo en el mercado de la obesidad se vio erosionado por Lilly. La ca�da de su acci�n provoc� la destituci�n de su consejero delegado en mayo y uno de sus medicamentos para la diabetes no ha logrado frenar la progresi�n de la enfermedad de Alzheimer en ensayos cl�nicos en fase avanzada.
Novo Nordisk representa un tercio del mercado de medicamentos para la diabetes y la mitad del mercado de insulina. Pero tras los recientes reveses, los inversores estar�n muy atentos en 2026 para ver si su acci�n logra recuperarse o sigue a la deriva.
Se avecina una gran competencia en el mercado de la obesidad. Pfizer derrot� a Novo Nordisk en la batalla por la biotecnol�gica Metsera y ha firmado un acuerdo de licencias con una filial de la farmac�utica china Shanghai Fosun para desarrollar un f�rmaco para bajar de peso. Sandoz espera obtener la aprobaci�n de un f�rmaco para la obesidad en Canad� en el primer semestre de 2026 y casi dos docenas de empresas chinas tienen previsto lanzar medicamentos gen�ricos, seg�n Goldman.
En 2026 semaglutida, el principio activo de Ozempic, perder� la protecci�n de patente en varios pa�ses. Alrededor de un tercio de las personas con obesidad vivir�n en un pa�s con semaglutida sin patente, seg�n la consultora sanitaria Iqvia.
Debido a todo esto, es probable que bajen los precios. La cuesti�n en 2026 es si por esta raz�n los inversores perder�n el inter�s por el mercado de la obesidad.
En 2025, las canciones creadas por IA empezaron a alcanzar los primeros puestos en las listas de ventas y reproducciones digitales. Esto plantea una gran incertidumbre sobre la legislaci�n en materia de derechos de autor y la l�nea que separa el «uso leg�timo» de la IA generativa y la infracci�n de estos derechos.
Warner Bros Discovery. Aunque su consejo de administraci�n aprob� la oferta de 83.000 millones de d�lares de Netflix, Paramount no se ha rendido.
Desde la oferta de Netflix, la acci�n de la compa��a ha subido desde un m�nimo de 7,50 d�lares por acci�n hasta 30 d�lares. Se cree que si Paramount presenta una nueva oferta la acci�n podr�a subir hasta los 35 d�lares.
Sin embargo, existen posibles obst�culos reguladores. Junto con HBO Max de Warner, Netflix controlar�a el 31% del mercado de suscripci�n de streaming. Warner Bros tambi�n tendr�a que escindir su negocio de televisi�n por cable para que Netflix pueda realizar la operaci�n.
La IA fue un aspecto fundamental de las huelgas de guionistas y actores que paralizaron Hollywood durante seis meses en 2023. La recaudaci�n de taquilla se ha estancado desde entonces y ha habido pocos nuevos estrenos que hayan atra�do al p�blico a los cines.
Los sindicatos de Hollywood se est�n preparando para nuevas negociaciones en 2026. El contrato del Sindicato de Guionistas vence en mayo y otros meses despu�s. Se espera que las conversaciones giren en torno a las protecciones relacionadas con el uso de la IA.
El giro a la derecha que comenz� hace dos a�os podr�a completar su tendencia en los principales pa�ses sudamericanos este a�o, haciendo a�n m�s populares los mercados regionales m�s atractivos del mundo.
Como dijo una vez el expresidente chileno Sebasti�n Pi�era, Am�rica Latina gira a la izquierda en los buenos tiempos, a la derecha en los malos. Y los tiempos no han sido buenos. Los votantes est�n cada vez m�s preocupados por la delincuencia, la corrupci�n y la inflaci�n. La extrema derecha tom� el poder hace dos a�os en Argentina, gan� el a�o pasado en Ecuador y Chile, y se espera que vuelva a imponerse este a�o en Per� y Colombia. La excepci�n es Brasil. All�, el favorito es el presidente izquierdista Luiz In�cio Lula da Silva, pero podr�a enfrentarse a un serio desaf�o por parte del candidato favorito del mercado, el gobernador derechista de S�o Paulo, Tarc�sio de Freitas.
En China, las exportaciones est�n salvando la econom�a y la IA est� impulsando el mercado. Tras a�os de bajo rendimiento, muchos inversores globales descartaron los mercados chinos, lo que hizo que los precios de las acciones cayeran en picado a finales de 2024. Se recuperaron con fuerza el a�o pasado, pero gracias al optimismo en torno a la IA. Fuera del sector tecnol�gico, el resto del mercado burs�til chino sufri� un crecimiento negativo de las ganancias.
Esto refleja el hecho de que la econom�a nacional china apenas crece, lastrada por un mercado inmobiliario en crisis, un exceso de deuda y una poblaci�n en declive. Pero el sector exportador est� ampliando su participaci�n en los mercados globales y apuntalando la econom�a en general. Sin el boom de las exportaciones, el crecimiento nominal del PIB ser�a de apenas el 3%, muy inferior a la tasa oficial de alrededor del 4%. Los analistas de Wall Street siguen instando a China a implementar nuevos est�mulos, pero su sesgo keynesiano les impide ver los problemas subyacentes. La deuda total de China, incluyendo la de hogares y empresas, ya supera el 300% del PIB.
Entre las se�ales de que Donald Trump ha dejado de aumentar los aranceles, dada la subida de los precios en el pa�s, hay una nueva pol�mica comercial global que cobra protagonismo: el dumping de las exportaciones chinas.
En los �ltimos dos a�os, China ha impulsado un aumento de sus exportaciones recortando los precios y manteniendo bajo el valor su moneda. Como resultado, China sigue ganando cuota de mercado global a expensas de exportadores rivales, como Alemania, Francia y Jap�n entre las econom�as desarrolladas, y muchas potencias manufactureras consolidadas en el mundo emergente.
China est� intentando reducir su dependencia de Estados Unidos y desplazando sus exportaciones a otros pa�ses, vaciando las f�bricas de todo el mundo.
La «crisis de los precios» en EEUU ya est� impidendo que los m�s j�venes accedan a la compra de viviendas nuevas. Los alimentos son un 30% m�s caros que hace cinco a�os. Casi un tercio de los estadounidenses de bajos ingresos gastan al menos el 95% de sus ingresos solo en art�culos de primera necesidad.
La indignaci�n aumenta y la administraci�n Trump habla de repartir ayudas de 2.000 d�lares, mientras los dem�cratas ampl�an su ventaja en las encuestas de cara a las elecciones de medio mandato de 2026. Un mayor gasto agravar� la inflaci�n, y la Fed ya ha incumplido su objetivo del 2% durante 55 meses consecutivos. Sorprendentemente, el d�ficit de Estados Unidos se redujo en 2025 por los cuantiosos ingresos arancelarios. Ahora, tras aprobar nuevos recortes de impuestos y m�s concesiones, podr�a superar el 6% del PIB este a�o.
Otros mercados desarrollados con problemas de deuda y d�ficit menos graves se enfrentan a la presi�n del mercado de bonos, como Francia, Reino Unido y, especialmente, Jap�n, donde el rendimiento de la deuda p�blica aument� considerablemente el a�o pasado. EEUU podr�a ser el siguiente en 2026, y se enfrenta a consecuencias m�s graves.
Estados Unidos nunca ha dependido tanto de las entradas de capital especulativo. En 2025, los extranjeros invirtieron 1,7 billones de d�lares en acciones y bonos estadounidenses, suficiente para financiar todo el d�ficit por cuenta corriente de EEUU y contribuir m�s a equilibrar las cuentas del pa�s que en cualquier otro momento desde que comenzaron a registrarse los datos.
Si la confianza en EEUU se pierde, los reembolsos provocar�n una devaluaci�n mayor del d�lar.
Aunque el «excepcionalismo estadounidense» puede haber alcanzado su punto m�ximo, existe a�n una amplia brecha entre la capitalizaci�n burs�til de Estados Unidos y su participaci�n del 26 % en la econom�a mundial.
El boom especulativo que domina los mercados globales ha ensombrecido las acciones de calidad, una clase definida por una alta rentabilidad, un s�lido crecimiento de las ganancias y un bajo apalancamiento. Ahora que el boom de la IA fomenta la toma de riesgos —impulsando acciones con baja rentabilidad, alta deuda y volatilidad—, los inversores se alejaron de las acciones de calidad el a�o pasado. En el caso de las las acciones de calidad, en 2025 se registr� una de las peores ca�das de la historia en los mercados desarrollados y la peor en los emergentes. Aahora la tensi�n est� a flor de piel, mientras las b�squedas en Google de «burbuja de IA» se han disparado, y la gente empieza a buscar opciones m�s seguras. Como categor�a, la calidad ha superado a los �ndices globales en aproximadamente un 2,5 % anual durante los �ltimos 30 a�os, lo que se traduce en una enorme ventaja en la rentabilidad acumulada durante ese per�odo: entre el 2600 % y el 1200 %.
C�mo afrontar el escenario geopol�tico con los �ndices en m�ximos